「贷款利息计算」基建有望带动需求爆发 中长期走势偏强

摘 要

浙江大学硕士,曾供职于欧洲大型做市商,进行利率期货、原油等商品期货的研究和交易。现任职于海通期货投资咨

 

 浙江大学硕士,曾供职于欧洲大型做市商,进行利率期货、原油等商品期货的研究和交易。现任职于海通期货投资咨询部,从事沥青、燃料油等能化商品的研究分析,擅长利用数理模型,结合基本面研究,开发投资策略。有多篇文稿发表于期货日报等媒体。

  核心观点

  .关于后市,我们维持对沥青中长期走势偏强的看法,但短期内存在继续回调可能。中长期,沥青需求端预期乐观,十三五后半程加上政策支持,基建有望带动需求爆发;成本端的原油价格在OPEC+积极执行减产下保持强势,成本端支撑较强;委内瑞拉困局未解,马瑞原油存在供应减少担忧;因此看好沥青中长期的上行走势。短期内,南方地区多雨天气尚未结束,终端施工需求释放受阻;炼厂排产计划显示开工将明显增加,若贸易商库存继续累积将有向炼厂传导的风险,因此短期内有继续小幅回调可能,但下行空间有限。需关注原油走势,炼厂开工率和库存变化的影响。


​  2019年一季度已经过去三分之二,沥青在原油大幅反弹、委内瑞拉政局危机等多重刺激下,走出偏强行情,主力合约最高涨至3466,较年初低位反弹30%以上。而近两日来沥青出现连续回调,这是上涨中的暂时停顿还是行情的结束?本文将简要讲述基本面方面的变与不变,以及对后市的看法。

  年初以来,沥青供应由偏紧状态在春节后有所改善;需求预期仍保持相对乐观,终端需求有待爆发;炼厂库存先增后减仍在低位;成本端的原油价格稳中有涨,保持在相对高位。(关注公众号《大宗内参》,不错过每篇精彩内容)

  需求方面,在政策利好因素下中长期需求预期良好,短期内终端道路施工需求有望阶段性爆发。3月5日政府工作报告指出,合理扩大有效投资,加大城际交通、市政等基础设施投资力度。2019年公路水运投资预算18000亿元,与2018年持平。由于处于十三五规划后期,市场普遍看好基建爆发对沥青的需求。近期发布的2019年中央一号文件指出,实施村庄基础设施建设工程。全面推进“四好农村路”建设,实现具备条件的建制村全部通硬化路,有条件的地区向自然村延伸。加强村内道路建设。截至2018年底,全国农村公路总里程达到405万公里,占全国公路总里程的83%. 在政策导向下,农村公路的新建和养护有望为沥青需求带来可观的边际增加。资金方面,政府工作报告提出,有效发挥地方政府债券作用,今年拟安排地方政府专项债券21500亿元,较去年增加8000亿元,为重点项目建设提供资金支持,同时鼓励采取市场化方式,妥善解决融资平台到期债务问题。预计地方政府投融资状况将较去年有所改善。综上,沥青的中长期需求预期比较乐观。具体到近期终端施工,根据历年气候变化规律,三四月份,除华南沿海地区降水较多外,气温回升和天气条件适宜的地区将开启道路施工建设。由于今年二月份南方广大地区降水持续,部分需求释放被延后,三月有望迎来沥青需求爆发的小高峰。

供给方面,沥青炼厂开工率自年初有所反弹,但仍处于相对低位。二月份随着沥青利润转好,炼厂开工积极性曾一度增加,然而随着原油的再度上涨,沥青和成品油现货涨价相对滞后,炼厂利润转差;叠加春节假期、降水天气导致物流停滞和终端需求释放受阻,炼厂库存累积,炼厂开工率再度下降,开工率起起落落总体小幅增加。根据炼厂排产计划,三月沥青供应有望迎来大幅增加。据资讯公司统计,三桶油和地炼计划产量环比均明显增加。若马瑞原油等原料供应无短缺问题,沥青供应有望出现大增。

 

  供给方面,沥青炼厂开工率自年初有所反弹,但仍处于相对低位。二月份随着沥青利润转好,炼厂开工积极性曾一度增加,然而随着原油的再度上涨,沥青和成品油现货涨价相对滞后,炼厂利润转差;叠加春节假期、降水天气导致物流停滞和终端需求释放受阻,炼厂库存累积,炼厂开工率再度下降,开工率起起落落总体小幅增加。根据炼厂排产计划,三月沥青供应有望迎来大幅增加。据资讯公司统计,三桶油和地炼计划产量环比均明显增加。若马瑞原油等原料供应无短缺问题,沥青供应有望出现大增。

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